骑士资本高频交易系统事故案例分析
一、事件概述 (一)、骑士资本 成立于1995年的骑士资本（Knight Capital Group）是华尔街上名声显赫的重量级证券公司，被行业称之为市场的支柱公司之一，并以其稳健的行业风格和专业的服务领域而著名。骑士资本不但规模庞大，吸引了许多重量级的客…
影子银行，还是银行的影子？
与欧美不同，中国的影子银行业务主要集中于商业银行，而不是证券市场。 受监管的银行经营大多数影子银行业务，承担直接风险，提供隐性担保，并使用非银实体将资产从资产负债表中转移出去。 这就是为什么中国的影子银行被称为“银行的影子”，以及为…
日本住友商事巨亏案例分析
一、 事件概述 （一） 住友财团（Sumitomo） 以家族财阀为中心的三井、三菱、住友、安田四大财团是日本最早形成的四大垄断财团。如今，三菱、三井、住友、富士（芙蓉）、第一劝业银行、三和等六大垄断财团掌握着日本的经济命脉，控制着日本的大量…
利用正态法分解股票组合VaR实例
由于组合投资的分散化效应，组合中各资产的独立VaR之和一般不等于分散化后的组合VaR。通过对投资组合VaR进行成分VaR、边际VaR和增量VaR分解，投资者可以更全面了解投资组合风险。投资组合VaR的分解方法详见VaR分解。本文介绍采用正态法分解一个股…
波动率交易中危险的反馈回路
波动率反馈回路 现代投资组合理论认为波动率是资产内在风险的外部度量。 这一概念仅仅将波动率看作是风险的外生性度量，忽视了其作为超额收益来源以及直接导致风险的因素。大多数积极管理的投资策略通常将市场波动性作为决定杠杆水平的关键因素，…
尾部风险对冲策略与工具
最近国际市场动荡再次表明，极端市场走势发生的频率比大多数统计模型预测的要多，风险分散化策略在这些情况下通常会失效。这对于大多数投资者来说是一个难题，因为一方面投资者希望承担风险并产生超额收益，但另一方面投资者无法承受重大投资损失…
中信泰富炒汇巨亏案例分析
一、事件概述 (一) 中信泰富 中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。自此，泰富成为中…
投资组合VaR分解方法简介
由于组合投资的分散化效应，组合中各资产的独立VaR之和一般不等于分散化后的组合VaR。对于一个投资组合的风险计量和管理，如果我们只关注组合VaR，就会忽略组合中各资产间的相关性。因此，通过引入Garman M提出的成分VaR、边际VaR和增量VaR的概念…
模型风险引发的重大金融风险事件
（一）LTCM破产 详见LTCM破产案例分析 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）破产的原因之一就是忽略了模型风险。LTCM的数学模型的假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的，投资策略是建立在投资组合中两种…